雅戈尔的困扰：主业“三驾马车”两驾被套

地产利润数倍于服装

2009年，楼市火爆，雅戈尔三四百人的地产团队创造的利润，约为几万工人支撑的服装板块利润的2.5倍。

“每个企业都在演进。我们靠服装挣的钱来投资房地产，没有什么不好。”这是李如成曾认为的“服装厂盖房”的逻辑。

公开资料显示，雅戈尔进军房地产可追溯到1992年。彼时，雅戈尔还没开始生产西装。有报道称，雅戈尔开发地产，是因为“那个福利分房占主导的年代”预料到了“商品房市场的广阔前景”。

2000年前后，借助“与当地政府的良好关系”，雅戈尔在宁波开发了海怡花园、东海花园等高档小区。其中，其开发的海景花园还被冠以“宁波地标性建筑”、“顶级豪宅”的盛名。

有数据称，雅戈尔置业在宁波主城区的市场占有率达到了20%左右。如此高的份额足以使其成为宁波地产界公认的“老大”。

李如成于2007年喊出了“揣着100亿找地”的口号。这一年，房地产市场供销两旺，且房价大幅攀升。资本对房地产的投资热情高涨，当年全国完成房地产开发投资同比上涨30%多。

与此同时，实体经济危机却已隐现。从实体撤出的资金、特别是江浙一带的资金，四处游走寻投机机会。正是在这样的背景下，雅戈尔发力房地产。同时，2007年正值股市直冲6000点之际，借助在股权投资的成功，雅戈尔开始了杭州、宁波和上海三座城市的“疯狂掠地”之旅。

2007年初，历经76轮竞价后，雅戈尔为宁波华辰9号地块掏出15亿元，折合每亩700万。而6490元/平米的楼面地价，也被媒体惊为“天价”。彼时，附近楼盘的销售价在6000元/平米左右。

2007年7月开始，雅戈尔先是经过90轮竞价，以14.76亿元拍下杭州商学院地块，并借此夺得“杭州地王”。两个月后，它又出价21.3亿元，获得转塘三宗土地。

2010年，雅戈尔又先后在上海和杭州炮制出两宗地王。继9月斥资33亿元拿下上海长风地块后，雅戈尔又在稍后以24亿元的总价拿下杭州申花两宗土地。

粗略计算，不到5年时间内，雅戈尔仅拿地一项，支出近200亿元。

大手笔的房地产投资，带给过雅戈尔一段“美好时光”。以楼市火爆的2009年为例，雅戈尔房地产业务取得了51.96亿元的营收，净利润达11.91亿元；而同期营收69.05亿元的服装板块，净利润仅为4.45亿元。

创造4.45亿元纺织服装净利的，是雅戈尔旗下几万名服装职工。而雅戈尔地产团队仅有三四百人。

投资团队贡献五成净利

地产比做服装来钱快，比地产赚钱更快的是遇上好行情的金融投资，李如成曾表示，“投资一下子就能赚制造业30年的钱”。

资本市场上，雅戈尔一度享有“炒股王”、“认购王”等称号。年报显示，截至去年底，雅戈尔持有广百股份、 海正药业、中信证券等21家上市公司的股份，其中对工大首创、广博股份和 金正大的持股比例都在10%以上。

从资本市场的运作中，雅戈尔一度获益颇丰。其中，对中信证券的投资成功，一时为投资者和舆论叹为“神话”。

1999年，雅戈尔出资3.2亿元，成为中信证券的主发起人之一。及至后来中信证券上市，其股价自4.5元的发行价一路飙升，最高时达到115元。

2006年开始，雅戈尔开始多次减持中信证券。有数据称，雅戈尔通过减持中信证券的股票，累计套现达60亿元。

据报道，投资中信证券的成功，使向来稳重的李如成“喜形于色”。李告诉一家咨询机构负责人，他做服装，“利润都是一点一点积累起来的”，“但投资一下子就能赚制造业30年的钱”。

以股市行情 大好的2007年为例，雅戈尔通过减持中信证券等股票，获得投资收益27.54亿元。到了2008年，投资的净利润已占到上市公司利润总额的五成以上。

而实现如此巨量收益的，是二三十人的投资团队。此时，投资已被雅戈尔内部视作投入“团队人数最少却赚钱最多”的业务，而有几万工人的服装板块却“赚钱最少”。

2008年，雅戈尔与基金经理出身的陈继武合作，成立了凯石投资。雅戈尔的投资业务交由这家30多人的机构委托打理。而凯石投资将投资方向，瞄准了定向增发和PE（私募股权投资）。

随后，雅戈尔在凯石投资的协助下，在定增领域风头一时无两。2009年-2011年间，雅戈尔参与了苏宁电器、东方电气、 华鲁恒升等二十余家上市公司增发，并投资了多个PE项目。

为此，雅戈尔动用资金超过百亿元。由此而来的回报是，2010年，雅戈尔的金融投资业务实现净利润12.45亿元，占上市公司总体净利润的46%，远超服装和地产业务。此间，“中国巴菲特”等光环，被冠到了李如成的头上。