雅戈尔的困扰：主业“三驾马车”两驾被套

去年投资板块亏2.31亿

曾有种说法，看雅戈尔的年报，首先认为它是一家投资公司，其次以为它是家地产商，最后才能发现，它是做服装的。

雅戈尔常被引做国内企业“不务正业”的典型。2011年时，李如成回应“不务正业”的说法称，只要是适合企业，都是可以做的，“服装、房地产和投资三个领域，我都很喜欢，都是坚持要做的。”

按照他的说法，雅戈尔是以草船借箭的方式，通过房地产和资本市场的盈利，来反哺服装。李如成曾说，如果不做地产和投资，雅戈尔就不可能有200亿元的净资产。

赶上好的光景，“三驾马车”齐头并进、互相牵引，确实不失为理想的模式。但有的年份，比如2011年时，其中的两驾马车中的地产和投资“被套”。

自2011年开始，号称“史上最严”的房地产调控政策实施。雅戈尔地产所布局的苏州、杭州、上海和宁波，均相继出台了限购政策。

由此而来的冲击，从雅戈尔的财务数据中显而易见。2011年，雅戈尔地产业务实现营收36.36亿元，同比大降46.94%，净利的降幅也达15.86%。

一年后，虽然地产业务营收和净利大幅回升四成和七成，但年报却显示，雅戈尔地产板块的存货接近220亿元，占309亿流动资产的比重高达七成；同时，15个地产项目的开发成本，约为304.6亿元。

外界对雅戈尔可能陷入资金链紧张的质疑，频频出现。去年底，有雅戈尔旗下的楼盘降价销售的消息传出。搜房网的数据显示，目前西湖晴雪项目的售价为2.2万元/平米，相比2011年8月时的3万元/平米，跌去近三成。前不久的6月20日，雅戈尔更是以损失4.8亿元的代价，退掉了申花地块。

地产不振，金融投资也开始告急。去年8月，雅戈尔与凯石投资意欲分家的消息，开始见诸媒体。股市低迷下，雅戈尔的投资业务遭遇了“滑铁卢”。有报道称，2011年前10个月，雅戈尔参与了十余家上市公司的定向增发，其中有8家浮亏。此间，其持有的多只股票亦遭套牢。

年报上的数据，更能直观显示出投资业务的步步趋艰。2011年，雅戈尔投资板块的净利为4.87亿元，较2010年大降60.9%。而2012年，投资板块业绩进一步恶化，变为亏损2.31亿元。

“争取比别人的冬天温暖”

随着地产调控和股市低迷的到来，近两年来，雅戈尔曾多次提出重回服装主业，“雅戈尔的强项还是服装”。

“现在的情况下，发力服装的难度正在加大。”在服装行业观察人士马岗看来，目前服装行业的环境大不如前，“男装品牌竞争十分激烈”。

一位券商的服装分析师则称，服装行业持续低迷已是不争的事实，“没有哪一家企业敢说自己日子好过”。

“现在确实经济大环境不太好，服装消费 比较低迷。”雅戈尔董秘刘新宇说，服装行业整体都在过冬，雅戈尔所要做的是运用其“积累多年的营销网络和品牌形象”，“争取比别人的冬天过得温暖些”。

同时，年报显示，截至去年底，雅戈尔的服装存货为15.2亿元。刘新宇称，相比于40多亿的销售额，15.2亿元的存货属于正常范围，“而且其中一部分服装是用于专卖店里的展示和铺底，并不是卖不掉的衣服”。

而对近年来雅戈尔培育旗下几个年轻品牌的做法，马岗认为，这种细分市场的思路值得尝试，有助于雅戈尔去吸引35岁以下的消费者，“但一个全新的品牌，从产生到被市场熟知和消费者接受，可能需要很长的时间”。

至于对地产板块的依仗，仍像是“戒不掉的瘾”。即便前不久4.8亿元的土地款“打了水漂”，但地产仍将是雅戈尔主业之一。

根据刘新宇的表述，220亿元的地产库存，“不能单看数据，还要看开发规模和销售情况”。刘新宇称，目前雅戈尔旗下的地产业务销售良好，且不存在降价等行为。

“雅戈尔不存在资金链紧张的问题。”刘新宇称，销售回款足以支撑地产项目的后续开发，“服装板块也能提供稳定的流动性”。刘称，雅戈尔还会适当进行土地储备。