日本央行的“偷袭珍珠港”战略：从他国窃增长

从中国到澳大利亚，日本的这些邻国表露出的一个担忧是，该政策的唯一“传导机制”是货币贬值。它们的担忧在某种程度上是出于自身利益的考虑。这些邻国担心，会有大量资金流出日本，从而压低日元汇率、提高该国出口商的竞争力。换言之，日本简直就是在从其他国家窃取增长。

但它们持这种态度的原因还在于，一个人口结构如此没有希望的国家，其潜在增长前景是值得怀疑的。日本央行大幅加大购买日本国债的力度，是为了迫使金融机构将储蓄投向风险更高收益也更高的资产。但如果这类资产不存在呢？人们担心，需求持平或下降，再加上缺少供应面的改革，将严重拖累未来的回报。国内投资机会匮乏或许正是日元汇率大幅下挫的原因——去年11月以来，日元兑美元下跌了20%。它还表明，日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)需要射出第三支箭，那就是旨在提升日本潜在增长率的结构性改革。

但在那之前还存在一个问题，即世界是否会容忍日元贬值。这方面的迹象还不算太糟。国际货币基金组织(IMF)日前表示，有关竞争性贬值的怨言有些“过头了”。IMF乐见日本“大幅改变”货币政策，并且上调了对日本经济增长的预期，今年的增长率预期从1.2%上调至1.6%，明年的增长率预期从0.7%上调至1.4%。就连部分中国官员也对日本的政策表示了谨慎支持。(另一些官员则持保留态度，有人抱怨称，日本正把邻国当作“垃圾桶”)。尽管如此，最有可能的结果仍是世界勉强接受日本激进的新举措。国际社会可能会断定，即便存在溢出效应，只要日本能够使其经济恢复增长，最终结果也还是会使所有人受益。日本在货币政策方面发动的先发制人打击，引起的争论将远少于珍珠港事件。而且，这种政策可能真的有效。(作者：戴维·皮林）