8月8日“黑色星期一”的十天之后，全球股市再次展现一片惨淡，不过，这次的主角从美国换到大西洋对岸的欧元区国家，其主要股指一天跌幅均超过4%，显示出黑色星期四的威力。

欧债危机自2009年底出现以来历经近两年时间，主权债务危机就像14世纪黑死病一样蔓延欧元区国家，从希腊一国逐步扩散至爱尔兰、葡萄牙、西班牙等欧盟外围国家，现在已进一步波及意大利这样的欧盟核心国家。市场在经受美国主权债信级别调降的冲击后，投资者对欧元区外围国债可谓谈债色变，欧债危机加之美债风波对欧元区国家产生“共振”影响，虽然欧元区国家力图挽回欧债信用，重铸欧债信心，但冗长的国际磋商一次次挫伤投资者期望进而导致市场信心的再一次崩溃。此外，美国是有可能推出第三轮量化宽松政策的，如果美国再次打开印钞机，将打击欧元区国家出口商品价格优势，令亟待改善财政状况的欧元区国家雪上加霜。

纵览欧债危机的发展，欧元区的财政经济制度安排及监管缺失决定了欧债危机扩散的必然。欧元区是一个紧密的经济体，其经济总量位于全球第二，甚至可以和美国相媲美，但其成员国间的财政经济联系相比其金融联系要松散许多。虽然欧元区对成员国加入时财政状况有严格限制，但是入盟后监管缺失直接导致此次危机爆发。在经济运行平稳时期，欧元区的运转尚显正常，但遇到2008年国际金融市场剧烈动荡和经济下行威胁加重等非常时期，其松散的财政经济联系突出地掣肘许多应急对策的实施，成员国间的推诿、扯皮大大延误处理危机的最佳时机，成员国间关于救助措施的讨价还价也因财政经济联系松散而久拖不决。

就在股市大跌的前一天，德、法两国领导人拒绝了发行欧洲共同债券的呼吁，不愿以本国财政优势承担欧元区其他成员国债务负担，此举直接印证了欧元区虽然有着一个货币联合体，但在财政经济联合上还有不可弥合的缺口。欧元区虽然货币统一，却没有财政经济的统一安排，成员国政治立场、意识形态也随执政党更替而变化，因此它不能做出适合于整个欧元区长远经济发展的规划。另一个造成此次危机蔓延范围广、影响深的重要原因，是欧元区对成员国财政状况缺乏统一监管要求，一旦成员国财政出了问题也没有相应的措施。此外，欧元区各国还存在经济总量差异大、结构差别明显和发展模式各异等国民经济差别以及人口老龄化与高福利、低收入问题等错综复杂的社会矛盾。凡此种种，都是欧元区制度的“短板”。

此次欧债危机蔓延对我国外汇资产影响远没有美国主权债信级别调降影响大，因为欧元资产在我国外汇储备中占比远小于美元，但由欧债危机导致的实际需求下降将对我国实体经济产生长远的影响。

作为全球唯一一个紧密的经济联合体，欧元区应改革制约经济发展的制度障碍，以负责任的态度对待本国和区域内经济发展与全球经济、金融稳定的关系，以实际行动重新树立市场对欧元区国家和欧元的信心。（作者：张之骧，中国人民大学财政金融学院教授、中国人民银行国际司原司长；张超，国家开发银行资金局投资管理处中级经济师）