8月26日，美联储年会在怀俄明州小城杰克逊·霍尔举行。美国舆论认为，美联储主席伯南克在年会上的主旨讲演将是“本周最大的一件事”。

去年8月，在同样的地点，同样的会议上，伯南克释放出如果美国经济恶化，美联储将推出6000亿美元债券购买计划（QE2）的信号，美国股市闻风由熊转牛。2010年11月，QE2正式出台。美国经济现状与一年前有相似之处。美国经济增长在第二季度几乎陷于停滞，二度衰退阴影重现，欧洲债务危机蔓延，全球经济面临不确定性。在本月初的政策会议上，美联储明显调低了美国经济增长预期，并为进一步实施宽松政策打开了大门。历史的相似性在过去几周里引发市场投机性猜测，认为伯南克可能会利用年会讲演，暗示出台新的刺激措施，特别是被称为QE3的债券购买计划，为困境中的美国经济提供支持。

大多数经济学家认为，有诸多因素制约着伯南克进一步出台宽松政策。一是通胀的潜在威胁。美联储去年最担心的是美国经济是否陷入通缩的危险，今年则是已开始走高的通胀指数。目前，大宗商品价格虽然降低，但由于海外商品价格上涨，美国市场食品、服装等商品价格都在走高。如果推出QE3，无疑将进一步抬高资产价格，催生通胀。二是美国经济前景存在不确定性。近来就业、房市等数据虽然令人沮丧，但经济中不乏亮点。美商务部24日的报告显示，7月耐用商品订单上升4%，达到今年3月以来最大增幅，这一信息缓解了投资者对美国经济陷入二次衰退的担心。三是美联储内部反对QE3的声音不弱，质疑进一步大规模购买债券对美国经济的刺激效应。圣路易斯联邦储备银行行长布兰德在接受媒体采访时称，如果经济恶化，美联储可能会购买债券，但“现在时机不对”。

所有这些都令美联储今年的年会背景和去年有很大不同，从而大大降低了伯南克提出QE3的可能性。舆论认为，伯南克可能会提出几种可供未来选择的方案，其中最大的可能性是提议延长它所拥有的到期证券。这一做法虽然不会像QE3那样对市场产生戏剧性效果，但有助于营造刺激增长的金融环境。

然而，即便是这一温和做法也伴随着风险。首先，市场并不一定配合。美联储执行6000亿美元资产债券购买计划时，国债收益率不降反升。其次，美联储目前的资产负债表规模继续加大，将增加其未来实施退出战略的难度。同时，拉低收益曲线，对银行、保险公司和养老基金等都会产生不利后果。此外，这一温和措施也有刺激通胀的可能。

目前，无论是美联储还是伯南克，都没有提振美国经济的灵丹妙药。但问题是，2008年金融危机以来美联储几番大动作早已让市场对它产生依赖感。其结果必然是，作为或不作为，伯南克讲话都将搅动市场。此间舆论对美联储的困境有一个形象的比喻，如果美国经济是一架“超低空缓慢飞行的飞机”，那么美联储就像个飞行员，所采取的任何措施，有向好的可能，也有让市场作出别样解读的危险，过度宽松的政策只能让市场觉得美联储对经济的判断更加悲观。