中国房地产泡沫威胁大，并不是因为绝对价格最高，而是房价收入比过高，说明保障住房不足，而房地产市场成为少数富者的财富增值游戏。受此诱惑，中等收入阶层搜索箱底每一分钱投入到房地产狂欢中。中国尚未完成工业化与城市化进程，一旦崩溃，对于社会的影响将大于日本、韩国等国。目前全球逐渐协同退出宽松的货币政策，如果中国房地产市场崩溃，全球经济明年必然二次探底。这是小概率事件。

中国不会重蹈日本的覆辙，通过人民币贬值和升值制造泡沫或挤破泡沫。1985年9月，美、德、法、英、日五国财长和央行行长在纽约广场饭店举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，使美元对主要货币有秩序地下调。从签约时的1美元兑250日元到1987年，最低到达1美元兑120日元，不到三年的时间里，美元兑日元贬值达50%。为保护企业，日本央行将贴现率由5%下调至2.5%，导致日元价格扭曲。1987年2月，美国又号召7国财长在法国巴黎卢浮宫召开会议，达成了制止美元进一步贬值的谅解，被称为卢浮宫协议。此后日元发生了一定幅度的贬值，日本央行又多次调整贴现率至6%的水平。

日元升值预期，与政府人为抑制低率保护企业的做法，使得日本成为泡沫之国，房地产飙升，日经指数狂涨。日元价格的扭曲，使日本经济处于长期低迷状态。

中国政府绝不会轻易放任人民币汇率大幅升值，去年已通过融资与再融资撇去股市泡沫，要求保障型与中小套型普通商品房供地占土地供应的70%，力图以保障房解除房地产泡沫危机。以中国目前拥有的外汇储备与外汇政策，以及房地产市场的演变，房地产2011年崩溃说不靠谱。

（叶檀，财经评论员）