可以理解的是，超出央行控制的货币供应量增加的主要原因是转换为人民币的外汇流入。外汇流入的原因是由于人民币低估所产生的外贸顺差。因此，解决通胀问题的根本方法是人民币升值到一个足够高的水平，以消除贸易盈余。这可能需要大约20%甚至更大幅度的升值。

中国政府并没有让人民币大幅升值，主要是因为这样做可能造成的负面影响。主要的害处是会减少部分出口，而这些出口有助于中国提高产出和创造就业。

但升值利大于弊。主要益处有两个：首先是如我们已经讨论过的能解决通胀问题。如果不能恰当地控制货币供应量，通胀问题在未来可能会更严重。二是让中国在未来以较低价格进口更多商品（因为与外币相比，中国货币将具有更高的购买力）。这将允许中国购买更多商品用于国内消费和资本形成，以加快经济增长。由于人民币的低估，中国已出现多年贸易盈余，积累了价值超过3万亿美元的外汇储备（包括转移给中投公司的外汇）。这些来之不易的外汇储备并没有得到有效利用，因为其中大部分仍然闲置，且有相当数量投资于收益率较低的美国国债。

既然提高人民币汇率符合中国利益，我希望政府有决心来实施这一重要措施，尽管这会面临一些国内利益集团的阻挠。