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外汇管制致中国外储高增长
www.fjnet.cn 2011-05-20 09:54  吴向宏 来源:南方网    我来说两句

吴向宏 商界人士

近日,国家外汇管理局副局长方上浦先生在某论坛的发言中,澄清了社会上流传的一种误解:中国外汇储备的高增长是强制结售汇制度造成的。的确,强制结售汇制度早在2008年已经取消。如今无论个人还是企业,只要有合法的外汇收入,是可以长期持有的。方先生的话完全不错。不过,如果方先生的弦外之音,是说外汇管制已经足够放松,也不再是外储高增长的直接原因,所以不急于改革了,那么就很值得商榷。强制结售汇制度仅仅是外汇管制的一个环节。它的取消,并不意味着中国的外汇管制已经不再严厉。

方先生在回答当前外储高增长的原因时列举了四点。其中第三点是:“境内企业、个人等市场主体的外汇结汇的意愿仍然比较强、购汇意愿减弱”。那么,我们刨根问底一下,境内主体的结汇意愿为什么强、购汇意愿为什么弱呢?有一种说法是:因为人民币有升值预期,所以大家都希望尽快结汇,以避免汇率损失。这种说法貌似合理,但漏洞在于,如果仅仅是为避免升值预期而及时结汇,结汇仅仅是一种保值手段,那么,当需要使用外汇的时候,境内主体依旧是会大量购汇的。这样一来一去,由于其间人民币升值了,该组交易的直接结果,银行手中的外汇总量(间接决定央行外储总量)应该是下降的。如果考虑利息因素,由于同期境内人民币存款利率高于美元存款利率,这种下降效应就会更加明显。换言之:假若仅仅是人民币升值预期使得境内个人和企业为保值而结汇,那么在短期造成外储上升是非常可能的,但是在一个相当长时间内,结汇和购汇交易会达到平衡,而且(不考虑其他外汇净流入因素)会造成外储总量的下降。而中国外储高增长已经持续了很多年,它显然不可能是单纯人民币升值预期造成的。

实际情况是,境内主体主动结汇,尤其是贸易主体结汇,主要是因为它们根本没有长期持有外汇资产的意愿,而不是因为担心短期的汇率波动。换句话说,即使人民币汇率稳定,甚至升值预期逆转,只要不出现短期大幅度贬值的情况,境内主体在现行体制下依然会倾向选择结汇。这才是造成长期外汇资产大量向中国的银行系统流动,并最终积聚到央行手中,形成巨额外汇储备的直接原因。

责任编辑:林洪熙
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