CPI创年内新高是猪惹的祸

2015年7月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.6%。

7月份CPI如市场预期一样同比出现较大幅度上涨，同比上涨1.6%，创出年内新高。前7个月的次高点在4月份，同比上涨1.5%；2、3、6三个月都是1.4%；5月份是年内次低位，同比上涨1.2%，1月份是年内最低点为0.8%。应该引起注意的是，7月份CPI同比上涨从6月的1.4%跳升至1.6%，这个涨幅连一向保守的国家统计局专家在解读时都说“同比涨幅有所扩大”。

7月份同比上涨1.6%，与一年期居民储蓄存款利率2%相比较，正利率缩小至0.4个百分点，与今年物价控制目标3%相差1.4个百分点。如果物价按照7月份的涨幅继续下去，那么，再有三个月将出现负利率状况，年底物价最少撞击到今年物价控制目标。

什么因素导致人们还在担心通缩的时候，物价突然变脸呢？要从影响物价走势的具体项目构成分析。影响7月份CPI涨幅扩大的主要因素是食品价格。食品价格同比上涨2.7%，影响居民消费价格总水平上涨约0.91个百分点。其中，鲜菜价格上涨10.5%，影响居民消费价格总水平上涨约0.30个百分点；肉禽及其制品价格上涨7.6%，影响居民消费价格总水平上涨约0.56个百分点，其中，猪肉价格上涨16.7%，影响居民消费价格总水平上涨约0.48个百分点。倍受关注的猪肉价格果真来者不善，成为这轮物价走高的带头大哥。

无论从同比还是环比看，CPI年内创新高都是猪惹的祸。前期猪肉价格较低，养殖户积极性不高，生猪存栏量减少，猪肉供应紧张，价格连续第三个月恢复性上涨，7月份环比上涨9.9%，影响CPI环比上涨约0.30个百分点。同比上涨16.7%，比上月扩大9.7个百分点，对CPI总指数的影响从上个月的0.20个百分点扩大到0.48个百分点。就此，今年前7个月猪肉价格涨幅已经超过40%以上，生猪价格5个月时间涨幅超过50%以上。

从生猪和猪肉价格走势看，继续走高是大概率事件。因为，这轮猪肉价格走高一个季节性特点是竟然发生在仲夏的淡季。8月8日已经立秋，进入金秋以后，猪肉销售将进入到旺季，猪肉消费需求以及二次加工食品等需求都会很快扩大，而被多年来极低价格沉重打击的母猪存栏数已经降至历史最低位，恢复起来最少需要一年以上时间。猪肉供需矛盾最少到年底都很难缓解，价格继续攀升应该没有悬念。

最大的担心是，猪肉价格直线攀升引发其他物价出现全面上涨，这种可能性非常之大。农产品市场低迷的价格挫伤了生产积极性，随之而来的是供给短缺。同时，过度宽松的货币政策难以进入到实体经济的生产环节，对需求方构成不少压力，随时都有可能冲击物价。

如果猪价引发物价全面走高，CPI攀升，利率呈现负利率的话，那么，必将影响到货币政策取向，这一点是无疑的。货币政策紧盯的主要指标就是通货膨胀率，如果通货膨胀率已经转向，货币政策就必须紧跟转向。在CPI创下年内新高并且有可能继续走高的情况下，货币政策不可能我行我素、无动于衷。如果三季度末CPI同比涨幅跃上2%的话，货币政策必须有所作为，从目前的适度宽松转向适度从紧。

CPI对股市楼市等市场的影响逻辑路径是，物价变动传导到货币政策调整，货币政策变动又传导到股市楼市等市场里。货币政策如果跟随物价走高而变得谨慎或适度宽松不再，那么，对目前股市楼市都会带来较大影响。投资者必须注意CPI走高对货币政策的影响，从而预防投资风险。

需要提醒的是，对于猪肉和生猪价格上涨一定不要采取任何行政手段抑制和打压。相对多年的价格低迷，生猪和猪肉价格虽然已经上涨几个月，但仍然处在恢复性修复阶段。一些养殖户和养殖场仅仅是略有盈利而已，一定要保护好养殖户和养殖场的利益。

总之，一头猪引起的价格变化信号等多种经济现象，任何时候都不能漠视，特别是对货币政策的影响一定要密切观察。