赤字是调控手段，不是缺口无奈

　　漫画张建辉

根据今年的政府工作报告，2016年，我国要实施更加积极的财政政策。作为重要的扩张性政策手段，我国财政赤字的规模将加大到21800亿元，较2015年提高5600亿元，赤字率达到GDP的3%。面对这一调控部署，学术界和市场上也有一些质疑之声，焦点不外乎三个方面：一是风险性，即赤字规模的加大会不会导致财政风险？二是有效性，即控制和减少支出的效果是不是会更好些？三是必要性，赤字的扩张是需要用未来的政府收入偿还的，“寅吃卯粮”是否必要？

对此，我的回答很简单：我国的赤字是在经济仍有很大的韧性，政策仍有很大的空间，各项改革持续有序推进的基础上实施的，不是“时不利兮骓不逝”，而是“直挂云帆济沧海”。因此，赤字不是收支的刚性缺口和经济下行的无奈，而是借势而动、主动施为，形成宏观调控的有力抓手和突破口。

赤字增加会不会导致财政风险？

我国目前的赤字规模和债务余额完全处于安全线和谨慎原则要求的标准之内。

赤字与财政风险之间的关系一直是财政学界热议的一个问题，但也一直是众说纷纭、莫衷一是。目前能够基本达成共识的是赤字管理的三个谨慎原则：一是增量原则，即赤字的年度增量应不超过下一年的财政收入增量；二是存量原则，即赤字累积下来的债务应不超过财政收入的累计结余和国有资本的净资产头寸之和；三是收益原则，这主要是针对专项债务的，即专项债务的年度偿还本息应不超过专项资产的年度净收益。这三个原则可以保证在最谨慎管理要求的标准下，使得赤字可能导致的财政风险处于完全可控之中。

但是在实践中，由于上述原则缺少直观性和确定性，不同的国家会根据具体情况推出替代性的标准。比如，欧元区为限制成员国政府赤字的膨胀，将前述标准测算为GDP的3%（赤字率）和60%（债务率）两个确定性的指标，并在某种程度上成为通行世界的安全线标准。

从我国的情况来看，尽管近年来财政收入的增速有所放缓，但增量部分仍然超过GDP的3%，而若以下一年度的财政收入增量与本年度的GDP相比较，则会接近4%的标准。照此衡量，我国2016年的赤字规模虽高达21800亿元，却只占GDP的3%，不仅明显低于我国的实际谨慎标准，也符合财政收入增长缓慢的欧元区安全标准。同时，在债务余额（债务率）的管理上，我国政府累计存款结余为3.15万亿元左右，占GDP的比重为4.6%；可支配的国有资产净值为40万亿元左右，占GDP的比重为59%。这样，合计的谨慎标准至少应在GDP的63.6%的水平上，超过欧元区的60%的安全线指标。而根据2016年的赤字规模进行核算，到2016年年末，我国的各类政府债务余额（宽口径）占GDP的比重也仅略多于40%，距离我国的谨慎标准和欧元区的安全指标都有相当大的距离。

在赤字规模之外，我国今年还将发行4000亿元的专项债务，超出2015年的3000亿元，以支持和推动专门项目的建设和发展。专项债务的最谨慎管理原则是收益原则，即项目的净收益应大于等于债务的须偿还本息。按照这一标准，我国2015年国有资本所有者权益收益率为5.8%（也是本世纪以来最低的收益率标准），远超4%左右的债务本息偿还率指标。也就是说，专项债务也不存在过度举债和风险提高的问题。

经过上述分析，来总结一下：风险是无处不在的，赤字规模的增加肯定会影响风险水平的变化。但是，这种变化是渐进的、可控的、可持续的，在距离风险的不可控水平之间存在着严格的指标区别和制度防火墙，我国目前的赤字规模和债务余额完全处于安全线和谨慎原则要求的标准之内。