特朗普难阻12月加息步伐

上周四，美联储主席耶伦在听证会上称，经济取得进一步进展，总统大选不改加息进程，加息或相对快地到来。

此前，特朗普在竞选中多次指责美联储主席耶伦在货币政策上的失当行为，并声称一旦当选将换掉耶伦。虽然特朗普当选后其顾问团队表示不会换掉耶伦，直到任期届满，但是这次仍然被问及是否辞职，耶伦明确表示不会辞职，直到2018年2月任期期满。

特朗普不仅没有阻止住耶伦继续任美联储主席，而且也无法阻止住耶伦将于12月加息。耶伦似乎对12月加息口气从来没有如此坚定。12月加息的理由已经非常充分了——美国经济形势一片大好，数据与他们此前预期一致：经济增长加强、劳动力市场改善、通胀上行。耶伦对经济给予了肯定。今年经济取得了进一步的进展，朝着美联储就业和通胀的双重目标继续前进。特别是近期经济增速回升，自年初有明显改善。

对于特朗普当选总统后一些经济学者对经济政策表示出了一些担忧，特朗普有关基础设施建设、减税计划等方面的财政政策，将带来很大的不确定性。这些计划对失业率、经济增长、通胀、经济前景的影响，特别是对通胀的助推作用，美联储不能不考虑。这也是促使耶伦12月加息的一些因素。耶伦建议特朗普政府推行财政刺激时应该谨慎，也正是这个原因。

从货币政策本身考虑，过早加息能够使得美联储牢牢掌控主动权。如果不当机立断加息的话，一旦在特朗普强财政政策刺激下经济过热，通胀迅猛抬头，那时加息幅度将非常之大，对经济杀伤力也将很大。如果缓慢小步加息的话，一旦经济出现低迷甚至衰退的话，美联储货币政策就具有了操作的空间与余地。

从目前看，美联储12月加息基本成定数。一旦加息受冲击最大的是新兴市场国家的汇率，特别是资本外流的巨大压力。美元近期持续走高，美元指数已经突破100强弱分界线，进入强势区间，这必将导致其他国家货币贬值加剧，特别是SDR（Special Drawing Right特别提款权）里的欧元、英镑、日元、人民币。人民币汇率近期较大幅度贬值就是美元走强的作用力。一旦美联储12月加息的话，那么从现在开始到12月12日的美联储议息会议期间，美元继续走强，其他货币将继续贬值。

货币贬值带来的直接冲击就是资本加剧外流。这对于在美联储零利率、超级量化宽松期间资本大举流入的新兴市场国家冲击最大。因为那时流入的资本助推了包括房地产在内的资产泡沫，这时开始大举流出正好刺破泡沫，泡沫破裂导致的风险将是巨大的。美联储每一次进入加息周期都会带来全球金融市场的动荡与风险。

对股市利空是毋庸置疑的。特朗普当选后美股疯狂了一阵子。主要是特朗普力主办好国内事情，并采取财政强刺激政策，令美股异常兴奋。但这种或被美联储12月加息预期熄灭。从目前看，加息对股市利空的原理还没有被任何理论颠覆。对新兴市场国家的股市而言都是大利空。仅就资本撤离外逃的风险就难于抵御。

美联储12月加息预期升高对黄金是利空。黄金ETF基金连续6个交易日抛售持仓，金价承压跌至半年新低。但是，笔者还是认为金价目前已经在底部，加上中国央行大幅度增持黄金，黄金白银价格或只有最后一跌，即：美联储12月加息这最后一个压力了。现在增持黄金或正好抄在底部，是个好时机。