给再融资降温，为IPO发行加油

1月16日，“黑色星期一”的再现，让反对IPO发行加速者很是解了一口气，反对的声音也更有力、更有底气了。虽然尾盘出现反转，让“黑色星期一”的成色有所减退，但是，反对者的声音仍然显得底气十足。

事实上，与近两年再融资相比，IPO发行真的算不了什么。仅2015和2016两年，再融资规模就都超过了万亿。其中，2016年达到了1.17万亿。而同期IPO发行就要少得多，Wind数据显示，2016年共有248只新股发行，总计募资规模为1634亿元。这也意味着，再融资规模相当于IPO发行规模的7倍。正是因为IPO发行速度过慢，再融资规模过大，才导致股市出现了结构严重失衡、上市公司质量难以提升、市场难以健康稳定的现象。如果能够早点给再融资降温，给IPO发行留下更多空间，股市就可能不会出现目前这样的现象。

我们说，上市企业再融资，也是股市不可分割的重要组成部分。关键是，以什么样的方式再融资，再融资的资金用于哪些方面。而从近两年再融资的实际情况来看，并购重组、借壳等是主要手段，特别是跨界并购，是近年来出现的比较多的一种现象。而在并购、借壳过程中，价格虚高、被并购企业质量不高，甚至虚假并购现象十分严重。更多情况下，并购以后并没有给上市公司带来实质性变化和提振作用。相反，有些企业却在并购以后出现了业绩大幅下滑的现象。也正因为如此并购的效率是相当低的，是不利于股市健康发展的。而借壳则主要体现在价格虚高方面，使企业的估值出现泡沫。

正是因为再融资占有了太多的市场资源，导致IPO发行无法按照正常速度进行，只能一压再压、一控再控，且要为再融资背书、买单。也就是说，投资者也好，反对IPO加快者也行，都把IPO发行速度加快当作是股市的罪魁祸首。殊不知，如果再融资规模少些，可以为IPO发行提供多少空间。IPO发行情况，如果再融资规模减少三分之一，就有可能至少增加300个IPO发行机会。那么，排队的数量就会大大减少。

随着新三板不断扩容，需要转板的企业也是越来越多。因为，由于新三板交易不活跃，很多进入新三板融资的企业，不仅没有因此而使资金状况得到改善，反而出现了资金紧张的状况。如果再不给新三板转板提供更多通道，新三板可能会出现比较大的风险，一些没有能力维持和维护的企业会因此而被迫关闭，甚至跑路。

我们并不赞成IPO发行速度无限加快，但是，给再融资降温、为IPO发行加油还是需要的。毕竟，相当一部分实体企业需要通过IPO来满足融资需求，特别是一些中小科技型企业、成长型企业，如果完全依靠银行的支持，路会越走越窄，发展的难度也会越来越大。尤其是技术创新、研发等会受到极大限制。

由于受“股灾”的影响，部分投资者对IPO发行有一些恐惧心理，好像IPO发行速度一加快，股市就会下跌，就会出现灾难。而这也恰恰是中国股市“散户市”特征造成的。但是，这种习惯性恐惧，是会随着时间的推移，特别是再融资规模的缩小，慢慢消除的。同时，随着高质量企业越来越多地进入股市，股市的稳定性也会越来越好，投资者的心理也会慢慢成熟，对IPO发行的恐惧心理是会得到消除的。

在此基础上，相关的机构投资者、特别是国外机构投资者也会越来越多地进入到股市，增强股市的稳定性，提升股市的价值投资理念。所以，面对目前可能存在的投资者对IPO发行速度加快的恐惧心理，可以采取先给再融资降温，再给IPO发行加油的方式，而不是单纯地加快IPO发行速度。如果这样，股市的生态环境就会逐步得到改变。

切不要对IPO发行速度加快增添太多压力，证监会在这个问题的处理上总体还是比较合理、冷静的，没有超出股市的实际承受能力。而如果能够适度给再融资降温，尤其对各种以并购重组、借壳等方式实行的重组，一定要把好质量关、价格关，不要再给股市增加各种垃圾因素。